A poco más de un año de las presidenciales de 2027, todavía no hay definiciones firmes sobre candidaturas ni sondeos confiables. Pero en la deuda argentina ya empezó otra clase de votación: la que hacen los precios de mercado todos los días

Según un informe de GMA Capital, esa lectura permite estimar qué probabilidad le asignan los inversores a una eventual reelección de Javier Milei si se toma como referencia exclusiva el comportamiento de los bonos

El salto del riesgo país y sus causas

La consultora partió de un dato puntual: desde el 7 de julio, el riesgo país subió de 403 a 505 puntos básicos. Para GMA, el movimiento no respondió a un único disparador, sino a una cadena de factores

Entre ellos mencionó un contexto internacional menos favorable, con tasas largas más altas en Estados Unidos; el desgaste del efecto sorpresa de los superávits fiscal y comercial; y un empeoramiento en la economía diaria de los hogares, que empezó a notarse también en el clima político

La señal que leen los bonos

GMA descartó que la caída reciente de los títulos se explique solo por una toma de ganancias. En su visión, se trata de un ajuste propio de la política local y de la manera en que el mercado empieza a anticipar la elección

Para medir eso, usó la tasa forward entre dos bonos en dólares que vencen en 2027 y 2028, conocidos como AO27 y AO28. Esa tasa refleja el rendimiento implícito que el mercado pide para sostener el riesgo argentino durante el año que separa ambos vencimientos, justo el que coincide con la elección presidencial

La consultora calculó que esa tasa de indiferencia entre ambas alternativas se ubica hoy en 15,9% anual. Descontado el equivalente en bonos del Tesoro de Estados Unidos, eso implica una sobretasa de 1.064 puntos básicos, concentrada en el tramo electoral

Dos caminos posibles

A partir de ese spread, GMA armó dos escenarios extremos: un riesgo país de 250 puntos básicos si Milei logra continuar, y uno de 2.000 puntos si en 2027 triunfa una oposición muy adversa para los activos

Con ese marco, el riesgo país actual de 500 puntos se interpreta como una apuesta mayoritaria a que el oficialismo llegará al final del mandato. Bajo esa lectura, el mercado asigna una probabilidad de 85,4% a que el experimento libertario llegue a diciembre de 2027

Pero si se toma solo la señal de la forward, la cuenta cambia. En ese caso, la chance de que Milei siga en la Casa Rosada baja a 53,5%, frente a 46,5% para una oposición que todavía no muestra un definido

La conclusión de GMA es que, vista desde los bonos, la contienda aparece mucho más pareja de lo que suele suponerse. Y como los escenarios de precio son muy distintos, cualquier deterioro en la confianza golpea con fuerza a la deuda

Qué tendría que pasar para que baje la presión

La consultora señaló tres condiciones para que el spread se comprima: que la macroeconomía no se desordene, que la actividad real mejore y que la oposición modere su político. En un contexto de polarización, ve esa combinación como poco probable

El informe también recordó que no todos descuentan un escenario tan ajustado. Desde la visión de Moody's, las políticas económicas podrían continuar más allá de quién gane en 2027, aunque una victoria opositora podría frenar el ritmo del ajuste

En síntesis, la lectura de GMA no reemplaza a las encuestas, pero ofrece otra forma de medir el clima electoral: el mercado ya está incorporando en los bonos una elección mucho más reñida de lo que parece a simple vista