Perú y la dificultad de valorar en medio de la volatilidad
Aswath Damodaran, profesor de finanzas de la New York University Stern School of Business, afirmó que los mercados de valorización de activos en economías dependientes de materias primas, como la peruana, enfrentan límites marcados por la inestabilidad política y las fuertes variaciones del crecimiento
Durante una presentación en Pacífico Business School, invitado por CFA Society Peru, señaló que en América Latina la atención suele concentrarse más en los cambios de gobierno que en el desempeño de las empresas
“En Asia, el crecimiento es alto pero más estable; en Perú, puede ser alto, pero con más oscilaciones”, sostuvo
El peso de las reglas y la política
Damodaran explicó que cada cambio de gobierno suele traer revisiones de leyes y regulaciones, lo que complica la planificación de largo plazo y mantiene la incertidumbre sobre la inversión
“Creo que una forma de saber si una economía está madurando es que se hable menos del gobierno y más de las empresas”, dijo. También remarcó: “No es solo que cambie el gobierno, sino que todo cambia”
Según el académico, esa dinámica vuelve más difícil construir una base estable para los capitales que llegan al país
Las materias primas no garantizan estabilidad
El especialista también cuestionó la idea de que la abundancia de recursos naturales fortalece por sí sola a una economía. A su juicio, depender de los commodities introduce mayor fragilidad porque sus precios pueden variar con mucha rapidez y además el negocio queda muy expuesto a decisiones del gobierno
“En realidad, tener una economía basada en commodities la hace menos estable por dos razones: primero, los precios pueden duplicarse o reducirse a la mitad en un año; segundo, es un negocio que depende mucho del gobierno”, afirmó
Qué determina el valor de una empresa
Para Damodaran, el valor empresarial no depende de factores coyunturales, sino de tres elementos: flujos de caja, crecimiento y riesgo
“Todo lo demás es accesorio”, resumió
En ese marco, citó el caso de Cementos Pacasmayo y su absorción por Holcim como ejemplo de operaciones que buscan negocios con capacidad de generar caja de manera estable, incluso en mercados con poca previsibilidad
Señaló además que el cemento es un sector maduro, con márgenes bajos y sin gran expansión global
Petroperú y el límite del impacto económico
El profesor también se refirió al caso de Petroperú y a la discusión sobre su valoración y eventual escisión de activos
Consideró que, por el tamaño limitado de la producción nacional, esa situación no alterará de forma significativa la trayectoria de la economía peruana
Agregó que una venta o reestructuración podría generar recursos inmediatos para el gobierno, pero no cambiaría el rumbo económico de largo plazo
La mirada humana en la valoración
Damodaran cerró con una crítica al exceso de mecanización en la valoración de empresas, un proceso que hoy suele apoyarse en hojas de cálculo, proyecciones automáticas e inteligencia artificial
“Debería haber un elemento humano porque se trata de contar la historia de una empresa”, dijo. “Hemos perdido eso en los últimos 40 o 50 años: la capacidad de entender los negocios”