Más cautela en las mesas

El mercado argentino empezó a mostrar señales de mayor prudencia frente al escenario político que se abre hacia 2027. Aunque aún falta más de un año para las presidenciales, los operadores ya perciben un cambio de ánimo: subieron las tasas, se enfriaron los bonos en pesos y apareció una lectura más defensiva sobre el próximo tramo electoral

La tensión se alimentó por varios factores a la vez. La última licitación en dólares dejó un roll-over por debajo de lo esperado, la política monetaria siguió ajustada para contener al dólar y algunos papeles incorporaron tasas implícitas similares a las vistas en el momento más incómodo del año para el Gobierno

Bonos y riesgo país bajo presión

En ese contexto, el riesgo país pasó de la zona de 400 a la de 500 puntos y cerró el viernes en 505 unidades, con una suba de 75 puntos en agosto, equivalente al 17,4%. La lectura de varios analistas es que el movimiento responde sobre todo a factores locales y políticos, con una baja del optimismo previo

La curva de Bonares con vencimientos en 2027 y 2028 llevó su tasa implícita al 15,9% anual, cuando dos semanas antes rondaba el 11%. En los bonos CER, las tasas se mantienen cerca del 11% anual. Además, la relación entre curvas sugiere que el mercado descuenta una depreciación real de al menos 5%

Señales de cobertura

También se observa una salida parcial de plazos más largos. Los bonos CER, de tasa fija y duales tuvieron caídas marcadas en las últimas ruedas, y los duales, que devuelven el capital después de las elecciones, quedaron entre los más castigados. Para los inversores, el movimiento luce coherente con una búsqueda de menor exposición de cara a octubre de 2027

Parte del mercado interpreta que no se trata todavía de un trade electoral en sentido pleno, pero sí de un reacomodamiento temprano. La idea dominante es proteger cartera antes de que la campaña empiece a dominar las expectativas

Un recuerdo que pesa

Las elecciones suelen traer volatilidad en la Argentina. El antecedente de 2019 sigue muy presente: tras las PASO, el Merval se desplomó 48% en dólares, el dólar avanzó 23% en un día y el riesgo país saltó de 879 a 1467 puntos, para luego acercarse a 2000

Ese episodio, sumado a otros giros políticos recientes, ayuda a explicar por qué el mercado reacciona con anticipación. Para algunos analistas, la señal de precio ya apareció; para otros, el contexto internacional también aportó ruido, con tasas largas más altas en Estados Unidos y en otras economías desarrolladas

La lectura de fondo

En la visión de varios especialistas, la combinación de menor apoyo político, tasas más altas y bonos más débiles refleja un mercado que dejó atrás el exceso de optimismo. La sensación dominante es de espera defensiva: preparado para un escenario más tenso, aun cuando la elección todavía esté lejos