Martín Redrado evaluó que el programa económico argentino enfrenta dos dificultades centrales: la disponibilidad de dólares para afrontar los compromisos financieros y un nivel de actividad que todavía no logra recuperarse

Según su diagnóstico, el programa financiero presentado en julio quedó desactualizado. El Tesoro deberá afrontar en 2027 vencimientos netos por US$20.000 millones, incluidos US$4500 millones con el Fondo Monetario Internacional, sin haber recuperado el acceso a los mercados internacionales

Redrado también señaló que el Tesoro no contaría con US$3800 millones en su cuenta del Banco Central y que las colocaciones de Bonares previstas no se concretaron en las últimas cinco licitaciones. A su entender, la combinación entre los pagos de deuda y la eventual dolarización de los ahorros mantiene tensionada la caja en moneda extranjera

La presión sobre los pesos y las reservas

El economista consideró que el análisis no debería limitarse al M2 privado, que incluye el efectivo y los depósitos a la vista. También planteó observar el M3 y el M4, además de los vencimientos de deuda en pesos del Tesoro, estimados en $200 billones

Como referencia, mencionó una dolarización de más de US$32.000 millones durante el año pasado y otra de US$21.000 millones acumulada hasta septiembre. Sumados a pagos de deuda por US$20.000 millones, esos montos superarían los US$52.000 millones y agregarían incertidumbre al escenario financiero

Frente a esa situación, propuso extender los vencimientos en pesos más allá de las elecciones y acumular reservas. También sostuvo que el Banco Central podría combinar operaciones en el mercado spot y de futuros con bonos en pesos y en dólares, letras vinculadas al tipo de cambio y otros instrumentos de liquidez

Redrado afirmó que el ritmo de acumulación de reservas pasó de US$103 millones diarios en julio a US$35 millones en agosto y US$13 millones en septiembre. A su juicio, la prioridad oficial de reducir la inflación llevó al Banco Central a moderar su intervención en el mercado spot

Consumo, crédito y empleo

El segundo problema que identificó es el bajo nivel de actividad. Aunque el salario privado registrado habría superado levemente a la inflación en los últimos meses, no alcanzó para recuperar la pérdida acumulada hasta el primer trimestre. Además, aumentan los empleos informales, mientras el empleo registrado permanece estancado

Un análisis citado por Redrado indica que quienes dejaron un puesto formal y pasaron a uno informal perciben el 70% del ingreso anterior. También describió un crédito condicionado por la morosidad y por la diferencia entre las tasas activas y pasivas

Entre las alternativas mencionó facilitar renegociaciones mediante medidas regulatorias, utilizar swaps de tasas fijas a un plazo de al menos un año y medio y acelerar la obra pública mediante concesiones o transferencias a las provincias

Una segunda etapa con cinco reformas

Redrado sostuvo que el equilibrio fiscal, la desregulación y la apertura comercial son condiciones necesarias, pero insuficientes para impulsar el crecimiento. En su lugar, planteó una segunda etapa basada en cinco ejes: una reforma impositiva, una transformación logística, una expansión del crédito, un reordenamiento federal y una reforma monetaria

En materia impositiva, propuso eliminar retenciones por un equivalente al 0,7% del PBI y compensar parte de la pérdida fiscal mediante una mayor formalización laboral y recaudación de IVA y Ganancias. Para el sector agropecuario, señaló que el 64% de los trabajadores se encuentra en la informalidad

En el área crediticia, planteó profundizar la banca privada, utilizar swaps en los plazos intermedios y reconfigurar el Fondo de Garantía de Sustentabilidad para respaldar préstamos de largo plazo. También propuso vender las participaciones accionarias del fondo, valuadas en alrededor de US$14.000 millones, y destinarlas a un esquema de securitización

Por último, propuso transparentar un sistema bimonetario, permitir contratos en dólares, eliminar restricciones cambiarias, impedir que el Banco Central financie al Tesoro y mantener el pago de impuestos en pesos