El Gobierno realizará mañana el octavo canje de deuda en pesos del año, con el objetivo de reducir el volumen de obligaciones que vencen a fin de mes

La convocatoria está dirigida a los tenedores de la Letra ajustable por el dólar oficial Lelink D30S6, cuyo vencimiento está previsto para el 30 de septiembre. Quienes adhieran podrán recibir nuevos instrumentos de características similares

Tres alternativas para los inversores

La operación ofrecerá la Lelink D30O6, con vencimiento el 30 de octubre; la Lelink D30N6, que caduca el 30 de noviembre; y el bono dólar linked TZV28, cuyo capital se devolvería el 30 de junio de 2028

Esta última opción trasladaría el compromiso al próximo Gobierno, algo más de seis meses y medio después de su asunción

El monto que busca refinanciar el Tesoro

El vencimiento asociado a la D30S6 equivale a casi US$4400 millones. Sin embargo, se estima que el 18,2% de esa tenencia, unos US$800 millones, está en poder del Banco Central

Por ese motivo, el monto potencialmente canjeable se ubicaría en torno de los $5,43 billones, frente a los $6,65 billones iniciales. La cifra representa cerca del 40% de los $13 billones que vencen en el horizonte más próximo, aunque el total puede disminuir por operaciones intraestado previas

El canje se desarrollará mañana entre las 10 y las 15. Como referencia, en la operación realizada el 18 de agosto la adhesión fue algo inferior al 35%. En esa oportunidad se recibieron 255 ofertas y se rescataron títulos por el equivalente a US$1344 millones, canjeados mayoritariamente por instrumentos a un mes

Un posible efecto sobre el mercado cambiario

Con una aceptación similar a la registrada entonces, el de vencimientos de la D30S6 al momento de fijar el precio sería de unos US$2338 millones, por debajo de los US$2595 millones correspondientes a la operación anterior

El dato resulta relevante por su eventual impacto en el mercado cambiario. A fines de junio, un vencimiento similar llevó al Tesoro a vender US$146 millones

El Banco Central tiene restringida esa clase de intervención, salvo que el dólar supere el techo de la banda cambiaria. El objetivo es evitar que la cotización cierre por encima de los $1500

Más deuda hacia el próximo mandato

El nuevo canje se anuncia pocos días después de que el Banco Central ampliara uno de los límites para que los bancos mantengan títulos públicos. La modificación busca facilitar la demanda de instrumentos con plazos más largos

La medida se vincula con la intención oficial de trasladar parte de los vencimientos hacia el próximo mandato, aunque eso implique asumir un costo financiero mayor. El cambio regulatorio procura generar demanda para que el Tesoro pueda reducir parcialmente ese sobrecosto

El desafío seguirá siendo elevado. En lo que resta de 2026, el Tesoro enfrenta vencimientos por unos $107 billones, aproximadamente un tercio concentrado en diciembre. Además, hasta antes de las elecciones de fines de octubre de 2027 existen compromisos por un monto similar