Septiembre comenzó con una combinación de factores que podría darle margen al Gobierno para sostener la estabilidad cambiaria. La menor necesidad de divisas para importar energía, el flujo todavía firme del agro, el avance de las emisiones de deuda y una merma en algunas presiones habituales del mercado configuran un escenario más favorable para las próximas semanas

La primera señal positiva llega por la estacionalidad. Con el fin de los meses de mayor consumo de gas natural licuado y combustibles, baja la demanda de dólares destinada a abastecer el frente energético. Ese alivio reduce presión sobre el Mercado Libre de Cambios y mejora la relación entre oferta y demanda en un mes sensible para el calendario financiero

Menos energía, menos tensión

Un informe de Research de Banco Galicia sostuvo que septiembre arranca con menor presión cambiaria gracias, entre otros puntos, a las menores importaciones de energía por la caída estacional de la demanda de GNL. Además, señaló que la provincia de Buenos Aires ya canceló USD 390 millones entre intereses y capital de sus bonos en dólares, un pago que también quita demanda al mercado

IEB Research coincidió en que el frente externo se mantiene sólido, apoyado por la cuenta corriente superavitaria de USD 413 millones registrada en julio, el cuarto mes consecutivo con saldo positivo. Según esa lectura, la dinámica podría extenderse en septiembre por las liquidaciones pendientes del agro, la menor estacionalidad energética y la baja de los giros de dividendos

Outlier agregó que la demanda de divisas para importar gas y combustibles cae con fuerza al entrar la primavera, lo que descomprime el mercado oficial desde el arranque del mes

El agro sigue aportando divisas

El otro sostén clave sigue siendo el complejo agroexportador. Mariano Ortiz Villafañe, economista jefe de Aldazabal y Cía., indicó que la liquidación de divisas del agro alcanzó USD 2.750 millones en agosto. El monto quedó levemente por debajo de julio, pero fue 51% superior al del mismo mes de 2025

El economista añadió que en lo que va del año la liquidación acumulada llegó a USD 19.048 millones. Con buenos rindes en la campaña 2025/2026 y precios internacionales en alza, el sector podría mantener un nivel alto de ventas externas durante lo que resta del año

De todos modos, advirtió que en septiembre podría verse una caída interanual por la comparación con el período en que hubo una baja temporaria de retenciones

Desde Banco Galicia señalaron además que, a esta altura del año, el agro liquidó unos USD 2.300 millones menos que en 2025, aunque las proyecciones para todo 2026 siguen casi USD 800 millones por encima del año previo. El informe también destacó una mejora de 10% en los términos de intercambio desde los mínimos de junio y de 21% en lo que va del año

Outlier sumó que aún queda mercadería con capacidad de aportar oferta, con un stock valorizado en torno a USD 18.000 millones y precios de la soja en máximos de 26 meses. Esa combinación sostiene el incentivo a vender al menos una parte de la producción mientras las cotizaciones sigan en niveles altos

Más dólares por deuda corporativa y provincial

Otro factor que puede ayudar a la calma cambiaria es la oferta vinculada al financiamiento privado y subsoberano. Según datos del Banco Central, empresas y provincias emitieron deuda en dólares por USD 20.200 millones desde octubre de 2025 y ya liquidaron USD 15.800 millones en el mercado local hasta fines de agosto

Eso deja todavía USD 4.400 millones pendientes de liquidación, un volumen que, si se concreta, podría sumar oferta al mercado cambiario en las próximas semanas

Banco Galicia destacó un flujo creciente de obligaciones negociables, mientras que Outlier señaló que los corporativos podrían adelantarse a la volatilidad y al ruido electoral con nuevas colocaciones. A eso se suma la expectativa de que San Juan emita hasta USD 600 millones en los mercados internacionales con un bono a nueve años y amortización en los últimos tres años del plazo

Dividendos y turismo, con menor presión

La demanda también podría moderarse por otras vías. Los dividendos retenidos se desaceleraron en julio a USD 450 millones, frente a USD 1.015 millones de junio. IEB Research mostró una secuencia similar, con giros que bajaron de USD 1.030 millones a USD 470 millones entre ambos meses

Por fuera del universo empresarial, BlackToro observó que en julio la demanda neta de activos externos del sector privado no financiero alcanzó USD 3.143 millones, el mayor nivel del año. Aun así, recordó que el promedio del primer semestre había sido de USD 2.160 millones y señaló que parte del salto respondió a una demanda estacional asociada al turismo, por lo que esa presión podría moderarse en los próximos meses

Con menos importaciones de energía, un agro todavía activo, más colocaciones de deuda y un descenso de varios canales de demanda, septiembre aparece con mejores condiciones para que el Gobierno intente preservar el orden cambiario