El Gobierno estima que los argentinos y las empresas podrían demandar unos US$7090 millones adicionales durante los cuatro meses previos a las elecciones de 2027. La proyección contempla US$5240 millones de dolarización extraordinaria y otros US$1850 millones por un eventual adelanto de importaciones
La cifra no representa todas las compras de dólares previstas para ese período, sino el excedente sobre el flujo considerado habitual. Economía calcula que las personas dolarizan alrededor de US$1700 millones por mes, unos US$6800 millones en cuatro meses. Con la demanda extraordinaria, el total podría acercarse a US$12.000 millones, al que se sumarían las compras anticipadas de las empresas
Una oferta de divisas superior a la demanda prevista
El equipo económico proyecta para 2027 una nueva oferta de divisas de US$9317 millones. De ese total, US$6390 millones provendrían del impacto de las inversiones realizadas bajo el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI), mientras que otros US$2927 millones surgirían de una mejora en el balance de bienes y servicios
La diferencia entre esa oferta y la demanda adicional dejaría un saldo favorable de US$2227 millones, antes de utilizar otras herramientas financieras y cambiarias
El antecedente de las elecciones de 2025
La estimación oficial toma como referencia el comportamiento observado durante los seis meses previos a las elecciones legislativas de 2025. En ese período, la dolarización, incluida la compra de divisas y la cobertura cambiaria, se acercó a los US$35.000 millones y representó más de la mitad del dinero circulante
La cobertura cambiaria cayó de unos US$17.000 millones a US$8500 millones. A su vez, la dolarización de los portafolios privados, que había promediado alrededor de US$4000 millones mensuales en los dos meses anteriores a los comicios, bajó luego a unos US$600 millones por mes
La interpretación del Gobierno es que una parte importante del stock de pesos que podía convertirse en dólares ya fue dolarizada. Por eso, actualmente la demanda se concentraría principalmente en los nuevos flujos de ingresos. Ante un aumento de la incertidumbre, parte de esas compras podría adelantarse y luego disminuir
Un respaldo estimado en US$72.000 millones
Para un escenario de mayor tensión, el Gobierno contabiliza herramientas por unos US$72.000 millones. El cálculo incluye un swap con China por US$20.000 millones, una línea con Estados Unidos por otros US$20.000 millones, US$17.000 millones de acumulación de reservas y alrededor de US$15.000 millones de capacidad potencial de intervención en el mercado de futuros
Sin embargo, ese monto no equivale a dólares líquidos disponibles de manera inmediata. Cada instrumento tiene condiciones y límites diferentes
Salvador Vitelli, head of research de Romano Group, señaló que, de acuerdo con la normativa vigente, el límite para la posición abierta de la autoridad monetaria quedó consolidado en US$9000 millones tras la unificación de los mercados. Según afirmó, esa situación no se modificó hasta el momento
Las dudas sobre los swaps y la intervención cambiaria
Entre las dudas de los inversores se encuentra cuánto del swap chino podría utilizarse efectivamente, si la línea estadounidense seguirá disponible durante 2027 y cuál sería la capacidad real del Banco Central para intervenir en futuros
En sus conversaciones con inversores, Caputo sostiene que la línea con Estados Unidos continúa disponible. En el caso de China, el esquema oficial contabiliza los US$20.000 millones nominales del swap, aunque el ministro menciona unos US$8000 millones que podrían utilizarse con flexibilidad para distintos objetivos
Hasta ahora, el tramo de libre disponibilidad mencionado oficialmente era de alrededor de US$5000 millones
Entre los posibles destinos aparecen operaciones comerciales, pagos de capital de deuda y una eventual recompra de bonos soberanos. La referencia a esa recompra no implica que exista una operación en preparación. En un escenario extremo, el swap también podría utilizarse para cubrir necesidades financieras del Tesoro si hubiera dificultades para renovar deuda en el mercado local
La meta de US$17.000 millones de reservas tampoco representa fondos ya disponibles. Se trata de un objetivo de acumulación. El Gobierno calcula que compró US$14.400 millones durante este año y contempla un escenario en el que las adquisiciones podrían superar los US$20.000 millones
En el mercado de futuros, la estimación oficial ubica la capacidad de intervención por encima de los US$15.000 millones, debido a la baja posición vendida actual
El programa financiero para 2026 y 2027
El frente cambiario se complementa con el programa financiero. Los cálculos oficiales indican que las necesidades de 2026 ya estarían cubiertas y que las fuentes de financiamiento superarían los requerimientos del Tesoro en unos US$3700 millones
De los US$4200 millones previstos mediante préstamos respaldados por organismos internacionales, ya se concretaron US$3200 millones. Economía espera obtener los US$1000 millones restantes hacia diciembre mediante operaciones estructuradas con garantías de CAF y Fonplata
También quedan pendientes US$800 millones de financiamiento local, sobre un objetivo anual de US$6000 millones. La colocación fue postergada por el nivel actual de las tasas. Incluso sin concretarla, el Gobierno calcula que podría iniciar 2027 con un excedente de fuentes cercano a US$2900 millones
Por ahora, la estrategia para el próximo año no contempla emitir nueva deuda soberana en los mercados internacionales. La apuesta es concentrar el financiamiento en el mercado local y dejar mayor espacio externo para empresas y provincias
Un eventual regreso a los mercados internacionales quedaría para más adelante, condicionado a una baja significativa del riesgo país. Caputo considera que ese escenario podría darse si Javier Milei es reelegido